晶盛机电IPO遭质疑：未来业绩变脸可能性大

    4月20日，浙江晶盛机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请获得证监会核准文件。公司近日已开始为期三天的询价及现场推介，并计划于5月2日进行网上网下的发行申购。
    然而作为光伏产业的上游企业，公司在全光伏行业的萧瑟寒冬中，能否独善其身，这成为众多投资者关注并担忧的焦点问题。
    公司募资项目前景何在？
    公司产品主要服务于太阳能光伏产业，作为太阳能光伏产业的上游企业，太阳能光伏行业的发展对公司的业务发展具有决定性的影响。
    自2005年底国家发改委发布《产业结构调整指导目录》鼓励清洁能源发电设备制造业的发展开始，我国太阳能光伏产业就进入了持续5年的爆发式增长期。尤其2010年以来，对光伏产业的投资几乎达到疯狂程度。以浙江为例，该省共有光伏企业205家，其中有110家成立于2010年9月以后，规模均在100兆瓦以下。保利协鑫一位高管此前曾表示：“目前光伏产业‘供过于求’起码有一倍多，全球市场需求在20GW左右，产能却达到40GW至50GW，多余的20GW只能淘汰。”
    除了对光伏产业的盲目投资导致产能过剩外，欧债危机及产业政策的改变是将光伏业推入“寒冬”的另一只手。今年以来日益严重的欧债危机，令全球主要光伏消费国——德国、意大利、捷克等欧盟国家开始削减光伏财政补贴。以德国为例，其于今年2月宣布，如果当年光伏装机容量超过3.5GW(千兆瓦)，那么装机量每增加1GW，光伏补贴将下降3%。另一个不利的信号则是，2011年10月，美国企业向美国商务部提交申请，要求对中国光伏企业的“双反”(反倾销、反补贴)进行立案调查，虽然最终美国决定暂缓立案，但中国光伏企业的出口环境已大大恶化是不争事实。
    数据显示，光伏产业500多家企业中的三分之一产能利用率都在20%~30%之间，基本处于停产或半停产状态。另据广发证券提供的数据，2011年11月17日至23日一周内，四川新光硅业和万州大全同时宣布停产技改或检修，这令国内多晶硅开工企业降至不足4家。
    受下游光伏产业不景气、光伏企业大面积停工影响，晶体硅生产企业因需求下降导致停工停产的现象也悄然而至。数据显示，去年第三、四季度时，我国43家多晶硅企业中，陆续有30家左右都宣布间歇性停产，因为下游光伏公司的多晶硅采购额已低于其承受能力。
    与此同时，晶盛机电却仍希望通过借助于资本市场大力上马自己的晶体硅设备项目。招股书显示，本次发行上市，公司拟向社会公众公开发行A股3335万股，募集资金将用于“年产400台全自动单晶硅生产炉扩建项目”、“年产300台多晶硅铸锭炉扩建项目”等。项目达产后，将使公司形成年产700台单晶硅生产炉的生产规模和年产400台多晶硅铸锭炉的生产规模。在下游光伏企业遭遇瑟瑟寒冬、晶体硅企业纷纷减产、关闭生产线的背景下，公司仍大幅扩建晶体硅设备项目，这些项目的盈利前景能否如预测中那样诱人？还是会在产业不景气中“黯然失色”，这些想必投资者已有了答案。
    未来业绩变脸的可能性多大？
    因光伏产业不景气而导致的不利影响不仅表现在公司拟募资项目的前景上，而且对公司的业绩也带来了不稳定的波动。近三年来，公司分别实现营业收入1.76亿元、1.81亿元和3.79亿元，分别实现净利润7987.17万元、6023.79万元和1.27亿元。从以上数据可知，2008年下半年至2009年上半年期间，受全球金融危机的影响，太阳能光伏企业普遍出现业绩下滑或亏损的现象，进而影响了晶体硅生长设备的市场需求。公司也未能幸免，2009 年度，公司实现的净利润较2008年下降了24.58%。
    业内人士告诉记者，公司2009年在营业收入略有增长的情况下，出现了净利润高达近三成的下降，这说明以公司目前的实力，尚无法应对目前整个光伏行业的萧瑟景象，并且，公司也不可避免的出现了业绩下滑。
    这一现象是否可以看做是公司未来业绩走向的一个缩影？公司如何保障公司上市之后盈利的可持续性及业绩的成长性？
    除业绩不景气外，公司还面临哪些更为棘手的问题？本报将于近期推出《晶盛机电IPO系列报道》，以对公司存在风险、业务所涉及问题等作出全方位的深度解读。敬请投资者关注。