汇金机电上市之路疑问重重：成本存疑 战略失措

    4月25日晚间，披露了《河北汇金机电股份有限公司(下称"汇金机电")首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。汇金机电自成立以来，一直从事金融机具的研发、生产、销售及服务，作为金融机具供应商，在国内的货币捆扎机、装订机、人民币反假宣传工作站、清分机以及点验钞机等领域均有涉足，是我国银行业金融机具相关产品的主要供应商和服务商。
    通过对招股书的调研和上市公司的侧面调查，记者发现汇金机电的上市之路存有以下疑问：
    毛利润行业领先，净利润行业靠后，运营成本存疑
    汇金机电与已经上市的聚龙股份(34.750,0.03,0.09%)及实力相当的温州飞跃等股份有限公司相比，存在毛利润惊人，净利润靠后的矛盾，凸显出企业管理成本过高，营销成本不透明的隐含危机。
    据招股书揭示，汇金机电2011年实现营收163,905,966.33元，而公司主营产品除装订机毛利率低于60%外(40.78%)，其余皆超过60%，而公司真正实现净利润为45,430,713.77，仅占营业收入百分比27%，据已有的行业纰漏，汇金机电的产品毛利率无出其右，然而将其净利润与营收比与同类上市公司聚龙股份相比却落了下风：聚龙股份在上市前一年的营业收入130,019,745.16中，创造了40,209,698.38元的净利润，净利润与营收比与为31%——前提是聚龙股份的主营产品捆钞机及分钞机的毛利率均低于60%(38%及58%)。
    两相比较，凸显出汇金机电的价格成本差虽然具优势，但是管理成本和销售成本居高不下的问题。实际上，汇金机电的价格成本差在会计角度看起来虽赏心悦目，但在投标时反而是竞标劣势。而管理成本特别是销售成本的居高不下也是未来竞争中的一个隐忧，可能导致公司的后继竞争乏力及营销流程失控。
    战略定位失措，募投方向遭质疑
    据招股书披露，汇金机电作为一个现金流充裕，毛利率远高于制造业平均水平的公司，募资投放的规划为捆扎、装订设备工程建设项目和人民币反假宣传工作站建设项目。如下表所示：
    其中，捆扎设备和装订机工程建设项目是募投的主体方向。对此，相关专家指出：汇金机电对行业未来发展环境中高成长部分视而不见，反在渐成充分竞争格局的捆扎、装订设备领域中追加投入，实为不智之举。
    宏观上看，经对房地产业、贸易出口及政府投资三方面的主动调控后，我国的货币政策已然转型。央行两年来10调存款准备金率，5调存贷款利率，主旨在于配合收缩的财政政策，其对相关行业的影响显而易见——市场中可供流通的纸币减少了。同时，我国正大力发展电子金融技术，各类信用卡、电子商务信用券以及移动设备的支付方式已经从设想走入现实，更进一步淘汰多余的纸币。
    以上分析的结论简而言之一句话：汇金机电将上市募资的宝贵资源投放在了夕阳产业上。
    作为金融机具的主要生产商，踩对市场节奏，猜中政策走向是战略重点，这方面，已经募资上市的聚龙股份可谓走在时代前列。去年，该公司募资的主要投向在于自主研发、扩产小型分钞机。据悉，银行业新一轮的无人存取款机的项目上马热潮已经从论证走向了执行环节，在二三线城市密集布点无人存取款机的对银行的好处显而易见，而配合政策指向的自主知识产权、价格低廉的小型分类钞票机器正是踩对了时代节拍，游入一片蓝海。反观汇金机电，其分钞机的业务受制于日本荣光公司，不仅核心制造技术为外人所持，只能分享渠道利益，其自身也仅是荣光公司在国内的40家代理商中的一家而已。
    即便是在已经日渐萎缩的捆扎和装订机器领域内，汇金机电也未能做到一家独大，招股书中自我评价为行业领先，其实准确的说法应该是行业内国内生产供应商位列三甲之内，虽然号称拥有50多项知识产权，但该领域目前仍为国外上市公司所把控，日本荣光、德国捷德等国际上市公司已经在该领域取得绝对领先地位，在此竞争格局中，募资投入追加投产的风险也是显而易见的。
    对此，相关领域专家建议汇金机电及时调整募投方向，不要盲目追求做大，置中小股民于可见风险之中。