晶盛机电(300316)：业绩靠近预告上限 盈利能力强劲

　　核心观点
　　2023Q1 公司实现归母净利润8.87 亿元，同比增长100.43%，业绩靠近此前预告上限。公司已连续多个季度实现业绩的高速增长，彰显公司在“先进材料、先进装备”战略下可持续发展的经营韧性。2023Q1 毛净利率同比均有所提升，盈利能力保持强劲；此外Q1 末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计260.59 亿元，将为设备业务收入增长提供支撑；此外随着年内石英坩埚、金刚线等业务产能的释放，材料业务有望大幅增长，2023年材料业务销售突破50 亿元（含税）可期。
　　事件
　　公司发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入36.00亿元，同比增长84.37%，实现归母净利润8.87 亿元，同比增长100.43%，业绩靠近此前预告（归母净利润8-9 亿元区间）上限。
　　简评
　　业绩持续高增长，盈利能力保持强劲
　　2023Q1 公司营收、归母净利润分别实现84.37%、100.43%的增长，从2020Q4 以来，公司单季度归母净利润增速均保持在50%以上，连续多个季度业绩高速增长，彰显公司在“先进材料、先进装备”战略下可持续发展的经营韧性。
　　利润率同比提升，盈利能力强劲。2023Q1 毛利率40.61%，同比提升0.67pct；期间费用率为10.57%，同比上升1.47pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、2.34%、8.09%、-0.26%，同比分别-0.11、-0.99、+2.62、-0.05pct，公司保持较高的研发开支和投入比例，以技术创新和对客户需求深度挖掘的双轮驱动模式实施研发创新，保持竞争力的可持续性，除研发费用率以外的各项费用率均呈现下降趋势，规模效应持续显现，费用管控良好。
　　归结到净利率的表现，2023Q1 公司归母净利率为24.63%，同比提升1.97pct，盈利能力持续提升，经营质量优异。
　　在手订单充沛，设备收入高增可期。截至2023Q1 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计260.59 亿元，其中未完成半导体设备合同35.20 亿元，两者相较于2022 年底分别提升2.50%、3.77%，订单持续增长，充沛的订单也为设备业务收入的高增长提供了支撑。（以上合同金额均含增值税）　　拟分拆坩埚业务上市，增强材料业务发展动能
　　2023 年4 月10 日晚，公司发布公告，拟分拆美晶新材上市，分拆上市后公司仍将维持对美晶新材的控制权。
　　美晶新材主要为半导体及光伏行业提供配套的石英制品，在半导体领域，已实现半导体坩埚国产化替代，国内市占率领先；在光伏领域，深度挖掘客户需求，强化精益生产，打造高效率规模化生产能力。
　　我们认为，此次分拆将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽融资渠道，有利于美晶新材进一步提升持续盈利能力和专业化经营水平，吸引和聚集高水平科技人才，促进公司石英坩埚业务的进一步发展。
　　石英坩埚是公司布局的重要材料业务，当前受到石英砂供需紧张影响价格高企，公司相关产能的持续释放，有望带动材料业务收入快速增长。公司2022 年年报提出2023 年材料业务销售突破50 亿元（含税）的目标，我们预计其中大部分收入来自石英坩埚销售，此外蓝宝石、金刚线、碳化硅衬底等材料业务也将持续贡献增量。
　　投资建议：公司“先进材料、先进装备”双轮驱动，保持行业领先地位。我们预计2023-2025 年公司实现营收171.17、214.46、258.55 亿元，同比分别增长60.90%、25.29%、20.56%；归母净利润分别为45.19、56.40、67.71 亿元，同比分别增长54.55%、24.82%、20.06%，当前市值对应PE 分别为19.41、15.55、12.95 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　①行业波动风险：受益于下游终端产业持续强劲的市场需求，公司快速发展，业绩不断提升。如果未来下游市场产生周期性或政策性波动，下游终端行业增长势头逐渐放缓，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　②订单履行风险：光伏及集成电路产业是我国重点扶持的产业，且目前处于快速发展期，但受投资进度调整及资产实力影响，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货等不利情形，公司存在未执行订单的履行风险。
　　③技术研发风险：随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，则可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。
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